事项: 公司发布2018年三季报:前三季度实现营收5.32亿元(+12.76%),实现归属净利润1.95亿元(+6.43%),扣非后归属净利润1.85亿元(+1.13%),小幅低于预期。
   
平安观点: Q3保持平稳,美创销售略有改善: 公司Q3单季度实现整体收入共1.91亿元(+3.38%),实现归属净利润8028.75万元(+8.33%)。其中以生化为主的母公司单季度实现收入1.78亿元(+4.09%),对应利润0.77亿元(+9.88%),本季度无技术转移里程碑款确认,增长完全来自国内产品销售;血凝领域的子公司美创单季度实现收入约1286万元(约-6%),对应利润约322万元(约-19%,包括少数股东损益)。当季度整体毛利率为70.56%(-0.89PP)。
   
美创在上半年销售调整后Q3运营略有好转,收入端环比Q2增长约39%,而利润端则基本持平。业务改善程度略低于预期。 合作法国ELITEech,借道拓展海外市场:
   
公司与法国IVD公司ELITEech签署战略合作协议,合作第一阶段由九强向ELITEech供应生化试剂,供其在欧盟、美国及南美市场销售。 与之前的合作方雅培不同,ELITEech主要定位于中端市场。双方的合作将帮助公司进一步借道拓展海外市场,实现高端市场(与雅培的技术转让)+中端市场的同时覆盖。
   
维持“推荐”评级:公司生化试剂品质良好、项目丰富,得到国内外众多公司认可。在国内生化检测走向成熟时通过多方式合作借道拓展海外市场,预计其与雅培、ELITEech合作的生化产品会在2019年进入全球市场销售。公司收购美创进入市场潜力巨大的血凝领域,销售体系重整后正逐步回到正轨。维持2018-2020年EPS预测为0.59、0.68和0.76元,维持“推荐”评级。
   
风险提示
   
(1) 合作进度不达预期:公司与雅培的合作按申报进度结算里程碑款,并在产品上市销售后获得分成,如果合作进度低于预期可能对公司业绩产生影响;
   
(2) 产品注册/推广不达预期:公司新产品众多,需经过注册、收费办理、推广等环节实现放量,若推广效果不达预期可能对公司发展速度产生负面影响;
   
(3) 产品降价风险:两票制及集中采购下产品存在降价可能,若降价幅度大可能影响公司业绩。